После прибыли, акции Verizon можно купить, продать или они справедливо оценены?

Вот что мы думаем об акциях Verizon, учитывая выдающиеся показатели и ориентацию на беспроводной бизнес.

Verizon Communications VZ опубликовала отчет о прибыли за второй квартал во вторник, 25 июля 2023 г., еще до открытия рынка. Вот мнение Morningstar о доходах и акциях Verizon.

Кабели со свинцовой оболочкой. Несмотря на то, что Verizon добилась хороших результатов во втором квартале, инвесторы по-прежнему сосредоточены на кабелях со свинцовой оболочкой. Компания сообщила, что ее медные сети охватывают около 540 000 миль, причем «небольшой» процент содержит свинец. Фирма не предоставила дополнительной информации и не ответила на вопросы по этому поводу, заявив, что поделится подробностями по мере продолжения собственного расследования. Мы по-прежнему не ожидаем, что Verizon столкнется со значительными обязательствами по свинцу, но мы немного увеличили наши оценки капитальных расходов после этого года. Мы подозреваем, что Verizon и ее коллеги в конечном итоге уберут некоторые кабели со свинцовой оболочкой, которые в противном случае остались бы на месте.

Выдающиеся показатели второго квартала: средний доход потребителей от беспроводной связи на один аккаунт с постоплатой увеличился примерно на 4 % по сравнению с прошлым годом (без учета изменений в бухгалтерском учете; рост на 6 %, как сообщается) и на 1,5 % по сравнению с предыдущим кварталом, что в основном отражает рост цен с небольшим вкладом. от внедрения фиксированной беспроводной широкополосной связи. Несмотря на рост цен, Verizon привлекает больше новых клиентов, чем год назад, а темпы ухода клиентов увеличились лишь незначительно по сравнению с прошлым годом, в результате чего за квартал у компании появилось 8000 чистых клиентов с постоплатной телефонной связью.

Сосредоточьтесь на беспроводном бизнесе: рост доходов от беспроводных услуг ускорился до 3,8% в годовом исчислении с 3,0% в прошлом квартале. Verizon в первую очередь сосредоточен на беспроводном бизнесе, где он предпринял шаги, чтобы обеспечить свое хорошее положение, прокладывая оптоволокно глубже в крупных городских районах, приобретая огромную часть спектра и увеличивая расходы на его использование. Мы считаем, что Verizon покажет стабильные результаты, но рост, скорее всего, будет очень скромным. Мы не ожидаем, что обязательства, связанные с кабелями со свинцовой оболочкой, слишком сильно обременят способность Verizon генерировать стабильный денежный поток, но этот вопрос создает дополнительную неопределенность, которую трудно измерить количественно.

Снижение продаж телефонов: только 3,3% клиентов беспроводной связи обновили свои телефоны в течение квартала, что, несомненно, является самым низким уровнем в эпоху смартфонов. Хотя снижение продаж телефонов оказало давление на рост выручки, снижение сопутствующих расходов позволило Verizon увеличить скорректированную EBITDA впервые с 2021 года (0,8% в годовом исчислении). Капитальные расходы также начинают снижаться, как и прогнозировалось, в результате чего свободный денежный поток в этом году увеличится до 8 миллиардов долларов. Руководство обычно не прогнозирует свободный денежный поток, но заявило, что ожидает не менее $17 млрд в 2023 году против $14 млрд в 2022 году.

Учитывая 5-звездочный рейтинг, мы считаем, что акции Verizon недооценены по сравнению с нашей долгосрочной оценкой справедливой стоимости.

Наша оценка справедливой стоимости в $54 примерно в 8,1 раза превышает наш прогноз EBITDA на 2023 год. Наша оценка также предполагает доходность свободного денежного потока на уровне 7% в 2023 году. Мы ожидаем, что свободный денежный поток увеличится примерно на 20% за год благодаря резкому снижению капитальных затрат по мере завершения основной части работ по развертыванию беспроводного спектра C-диапазона. Мы немного снизили оценку денежных потоков на 2024 год и последующие годы, чтобы отразить потенциальные затраты на удаление кабелей со свинцовой оболочкой из сети Verizon. Оценка затрат крайне приблизительна, но мы предполагаем, что к 2027 году расходы вырастут до 500 миллионов долларов в год. Мы предполагаем, что расходы сократятся сверх нашего явного прогноза, но мы все же умеренно увеличили прогнозируемую норму долгосрочных инвестиций.

Мы ожидаем, что со временем Verizon постепенно потеряет долю рынка беспроводной связи с постоплатой, поскольку она отдает приоритет стабильности цен над ростом. Меньшие конкуренты T-Mobile и AT&T имеют аналогичные сетевые ресурсы и должны быть в состоянии привлекать примерно такое же количество новых клиентов каждый квартал, как и Verizon. Этот паритет, естественно, должен привести к медленному сближению рыночных долей фирм. Учитывая разумную конкурентную среду, позволяющую устанавливать стабильные цены на услуги и все более скромные телефонные кредиты, мы ожидаем, что доход на одного клиента с постоплатной оплатой будет стабильно расти в ближайшие годы.